A股市场底大概率筑成?投资主线有哪些?十大券商策略来了

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十大券商最新策略观点新鲜出炉,具体如下:

11月,财政超预期发力加速推进经济修复进程,国内外的流动性影响因素开始缓和,汇金增持发挥的类“平准”作用显现,市场资金的风险偏好开始提升,市场底部已经夯实,修复行情正在临近。
行业配置上,11月即将进入“三阶段策略布局”的第二阶段,建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药。医药建议重点关注创新药和出海品种;科技自主可控方向建议密切跟踪AI应用端的潜在突破和半导体的国产化进程;科技顺周期方向,建议关注居民终端消费改善对消费电子、智能驾驶厂商和零部件的订单推动,以及未来政府、企业开支预期增加带来2024年软件、安防等行业的困境反转。

随着近日增发国债、上调赤字率落地,上证在月末反弹、收复3000点。展望11月,积极因素持续累积,A股在更明确支撑下有望迎来反弹。主要变化包括国内政策逐步落地,关注市场对中央经济工作会议定调预期,美债利率延续高位震荡但难以再快速上行;10月宏观经济数据可能受基数扰动影响,但经济持续复苏向好;内宽松不变,配合财政发债,11月降准概率高、降息有一定空间。
行业配置上,建议关注具备潜力的成长类行业反弹,包括受益于华为链催化而反复发酵的电子、通信,超跌后配置价值增加的电力设备,估值底部及中长期投资预期拐点明显的医药生物;以及关注经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格,包括银行、非银金融板块均可增加配置。

根据估值与大类资产比价、市场交易情绪和投资者行为等多维度指标来看,本轮A股底部或已筑成。后续三方面积极因素有望驱动市场震荡上行:其一,近期中美高层互动频繁释放暖意,若APEC峰会两国元首实现会晤,将推动市场风险偏好进一步改善;其二,年末财政积极发力意味着政策层对经济的诉求在提升,后续国内还将召开多个重要会议,增量政策落地值得期待;其三,中央汇金的增持行为有望延续,同时二级市场净减持放缓和上市公司密集回购等,A股微观流动性呈现改善。
风格方面,存量资金格局下,短期内市场风格不会“大切换”,更多表现为行业的轮动。配置上低估值红利作为压舱石,同时关注受益于本土替代和需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等。

阶段性的底部已经出现,反弹动力来自于对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正,带来空头回补与技术性反弹。市场运行的核心矛盾与预期层面变化不大,指数判断维持“高度不高震荡很长”的看法。此外受益于中美关系阶段企稳,叠加海外补库存需求拉动,国内高端制造和新兴消费出口有望提速。
建议关注:1、高端装备:布局关键整机和零部件国产化,推荐半导体(中科飞测/拓荆科技)/能源装备(东方电缆/大金重工受益);2、新材料:钛合金在电子领域应用加速,关键基础材料引领新兴产业发展,推荐具备产业化基础的3C新材料(光大同创/创世纪)/半导体材料(安集科技/广钢气体受益);3、华为产业链:智选车型进入密集发布期,国产算力需求提升,推荐(瑞鹄模具/神州数码);4、出口链:受益海外需求回升和新消费趋势的纺服零售和跨境电商(华利集团/华凯易佰)。

本周市场在国内中长期问题担忧边际减弱,海外流动性同样边际缓和的背景下迎来预期修复行情,然而在多重博弈下,市场似乎并没有表现出明显的主线,顺周期与成长行情连番上演。在基本面预期修复行情伊始,市场因为长时间的下跌,各类资产价格都到了阶段性底部,而各种博弈逻辑似乎都有站得住脚的理由,因此行业轮动速度的加快存在一定的合理性,但是即使各类资产面对同样的正向驱动,未来或将面对不同的阻力。市场犹如风筝,如果反弹是风,那价值就是绳。
大宗商品相关资产(铜、铝、油、油运、贵金属、煤炭)可能是未来真正具备利润优势的环节;成长反弹中,相对优势可考虑新能源产业(锂电、光伏、整车)、军工;金融板块在基本面见底时期有明显超额收益(银行、保险、券商),由于本轮经济更多基于生产流量的恢复,红利资产在此刻同样可以择机布局。

特别国债的发行打消了一部分悲观预期:“之前大家担心美债利率高位、美联储持续高压、人民币汇率贬值压力较大的情况下,国内不会有太多稳增长政策”。同时,沪深300和恒生科技指数有一定修复的空间,类似13年10月左右。但是,后续需要观察GDP目标、城中村力度等,才有可能展望PMI、ROE和沪深300、恒生科技指数的主升浪。
随着三季报披露基本结束,业绩不好的靴子落地,继续关注低PB分位数和中美关系改善的交集:消费电子半导体、CXO创新药产业链、新能源车。

从本轮情况来看,去年底以来债市、高股息股已先后上涨,或预示着市场已处于阶段性底部。往后看,基本面回暖叠加政策利好,有望为岁末年初行情提供支撑。市场有望迎来开启行情的两大催化剂:一是中美关系有望迎来改善,10月25日下午,国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利福尼亚州州长纽森,同日中美金融工作组以视频方式举行第一次会议,接下来中美双方高层有望在11月召开的APEC会议会晤,未来双方关系或出现更多积极变化,有助于提振市场风险偏好;二是增量资金望持续入场,10月23日,继公告宣布增持四大行后当日中央汇金再次宣布增持ETF,相关资金的持续入市有望提振投资者信心,后续或带动更多资金入场。
在政策持续发力背景下,我们认为传统行业或仍有机会,其中从配置角度来看公募基金对大金融板块的配置仍较低,估值也仍处于历史低位,后续有望进一步迎来修复;同时前期科技板块超额收益已经收敛,配置价值正逐渐显现。此外医药和大众消费品板块具有配置性价比。

国内政策底已夯实,宽财政信号(政府加杠杆)是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径,有助于巩固分子端企业盈利修复的信心;中美“政策底”共振是确认A股市场底的最后一环,海外risk off尚未完全形成,目前中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿。
当前A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳未显著改善+③海外流动性压力”的窗口期,“估值沟壑”大概率继续收敛,低估值更为受益,短期择优低估值“困境反转”、中期坚定“杠铃策略”—— 1.前期跑输、低估值“经济低敏+美债低敏”品种(创新药、消费电子、汽车、船舶);2. 远期科技奇点确定性——数字经济AI+:半导体、光模块、游戏;3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流:煤炭、石油石化、电力。

在中美元首会晤预期与平准基金入市预期驱动下的反弹右侧已基本确立的基础上,框架内的中央财政政策超预期发力所透露的政策信号将使得本轮反弹的时间和空间均或将高看一线,本轮超跌反弹在级别、时间、空间上进一步拓展和上调。当前中央财政加杠杆仍在“以收定支”的原则基础上适当提高赤字率,保持了框架的定力,考虑到当前地产和债务的规模体量,基本面真正的反转仍待观察。而后续更大力度的加杠杆促消费等政策出台则需有基本面超预期风险的冲击。本轮反弹的级别或不仅是过去半年以来的阶段性新高,亦或是未来半年最重要的行情,建议积极把握本轮反弹的机会。
就配置方向而言,指数反弹的第一阶段重点将是“超跌+权重”,即恒生科技、非银、新能源+顺周期,预计明年初围绕年轻租客的城中村改造亦将得到较大力度的中央财政发力加码,建材板块或相对受益;指数在经历超跌反弹后,市场或再次进入结构性行情阶段,建议配置预计产业政策发力乐观的军工、信创、电网建设等板块;在四季度市场由超跌反弹到结构性行情过渡后,在明年配置的过程中需要注意防御,建议关注医药以及电力等高分红板块。

不管是从增量资金入场打破负反馈的路径来看,还是从预期自发性的修正、反转的路径来看,当前市场各项积极信号均在不断累积。因此,我们倾向于认为四季度市场在当前的底部区域有望迎来修复机会。
行业配置上,建议进攻高景气,红利低波为底仓,布局库存周期,沿三大主线布局。一是关注近期受益于政策推动、基本面改善的周期(建材、化工、工业金属、工程机械)、消费(纺织服装、休闲食品、白酒)等价值板块的修复机会,继续把握高景气成长(汽车、半导体、传媒)等;二是关注石油石化、运营商、保险、电力和交运,港股电信运营商、能源(石油、煤炭)、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值;三是关注可选消费板块,即家用电器(厨电、白电)、汽车(商用车、汽车零部件)、轻工制造(家居用品、文娱用品)等,TMT板块(出版、广告营销、光学光电子)以及军工电子、装修建材、化学纤维等。

THE END
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